近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗huò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分(f山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白(bái)银(yín)工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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